正海磁材：基本面反转,公司有望迎来第二轮高成长
报告关键要素:通过对公司历史业绩追溯,不难得出影响业绩增长的因素主要有两点:一、稀土原材料价格;二、下游需求景气度;2014年稀土价格有望保持平稳运行、国内风电行业全面复苏有望为公司短期业绩增长提供动力。日立金属专利授权对于公司长期成长的意义不亚于2006年公司与金风科技[-2.04% 资金 研报]合作。海外市场拓展有望为公司第二轮长期增长提供新的发展契机。基于对稀土原材料价格判断、主要下游需求复苏预期以及海外市场拓展分析,我们认为公司基本面已发生发转,2014年有望走出业绩低谷,迎来新一轮业绩高增长,维持公司“买入”评级。
让历史告诉未来,探究公司业绩增长的影响因素:回顾历史,2006年公司通过与金风科技合作,迎来第一轮业绩高增长。2010年国内稀土行业整合推动稀土价格巨幅波动,公司下游行业多元化战略受损,业绩进入低潮期。通过对公司三个发展阶段业绩增长分析,我们不难得出影响公司业绩增长因素。稀土价格平稳运行有助于稀土永磁材料下游应用推广普及,下游行业需求景气度是保证公司业绩成长的动力。
稀土平稳运行,风电全面复苏或带动公司2014年业绩增长:随着国内一系列稀土整合政策出台,政策预期推动的稀土价格暴涨暴跌的格局将得到改观,2014年稀土价格有望保持平稳运行。十八大以来,“美丽中国”以及全国大面积雾霾天气影响,包括风电在内的新能源行业复苏,2014年国内新增风电装机容量18GW,风电行业全面复苏,公司作为风电永磁材料先行者有望充分受益。
海外拓展打破成长壁垒,公司有望迎来第二次高增长契机:钕铁硼永磁材料专利保护造成内外市场巨大差别,国内稀土永磁产能扩张、竞争加剧,海外市场需求平稳,供需有序。海外市场成为国内永磁材料企业成长壁垒,公司通过日立金属授权,海外市场拓展打破公司成长壁垒,公司有望迎来第二次高增长契机。
盈利预测与投资建议:我们预测,公司2014年、2015年、2016年每股收益为0.75元、1.18元、1.57元,对应当前股价市盈率为25倍、16倍、12倍。未来三年净利润复合增速为58.60%。我们认为2014年起公司业绩有望重回高成长,维持公司“买入”评级。
风险因素:海外拓展、下游需求、募投项目建设不达预期。
