正海磁材：16年Q4业绩同比增长近4倍
核心观点：
归母净利1.91亿元，同比增长21%16年公司实现收入15.9亿元、营业利润1.84亿元、归母净利1.9亿元，同比分别增长16%、8.6%和21%，实现EPS0.38元。
Q4归母净利0.8亿元，同比增长近4倍2016年公司归母净利1.9亿元，前三季度为1.1亿元，即Q4实现归母净利0.8亿元（YOY394%），净利率17%，盈利能力大幅提升（Q1、Q2、Q3分别为15%、12%和10%）。
预计收入增长主要来自大郡16年公司收入15.9亿元，同比增加2.2亿元，预计增长主要来自于电机驱动业务。15年和16年上半年大郡销量分别为2.1万套和1.4万套，同比增长365%和143%（略高于同期中国新能源汽车产量增速，分别为334%和125%），16年中国新能源汽车产量增速为42%，预计大郡销量在50%左右，假设产品价格变化不大，预计大郡收入在6.5亿元，同比增加2.2亿元，公司收入增长主要来源于大郡。
汽车用磁体销量增长弥补其他磁体销量下滑前述分析16年收入增长主要来自于大郡，即磁体收入与去年基本持平或略增，同期原材料金属钕价下滑5%，料公司产品售价变化不大，由此推算销量变化不大，但料销量结构出现分化（汽车用磁体销量增长弥补了其他磁体下滑），预计汽车用磁体仍将保持较快增长。
投资建议：
预计公司16-18年EPS分别为0.38元、0.48元和0.68元，对应当前股价的PE分别为48倍、38倍和27倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车发展低于预期，汽车用磁体业务开拓低于预期。
