正海磁材：业绩具备爆发潜力
来源：中国证券报 2014年06月03日 10:28
国海证券[1.03% 资金 研报]研究报告指出，稀土永磁行业正在逐渐进入景气期。凭借技术进步以及原材料、成本的优势，中国稀土永磁公司正逐渐在国际市场上取代日本、欧美公司。低端稀土永磁材料目前已经是红海竞争，毛利率较低；而高端稀土永磁材料则在全球范围受到下游生产厂商的追捧。作为国内三大稀土永磁制造商之一，公司拥有业内一流的制造工艺以及完善的产品线，有望充分享受国内行业升级带来的红利。
解除海外市场专利障碍，公司将进入海外高端稀土永磁材料新蓝海。公司在2013年解决了海外销售专利的诉讼，产品在美国的销售将再无障碍。预计公司的海外市场业务将在2014年开始爆发。
继续改善销售结构，提高销售毛利。在公司原有的销售结构中，风电等毛利相对较低的产品占比一度超过70%，而毛利相对高的汽车、VCM产品占比则较低。自2013年开始，公司已经有效改善了过去的销售结构，提高了高毛利产品的销售占比份额。预期由于新能源汽车、变频空调行业的爆发，以及公司新增产能的投产，公司业务中高毛利产品销售占比提升的趋势将在2014年得到继续加强。
公司产能规模已经跃居国内第二位，但市值/产能比大幅低于主要竞争对手。随着2014年IPO新增产能的投产，公司的产能规模将超越宁波韵升[1.83% 资金 研报]一举跃升至行业第二位。鉴于在高端稀土永磁产品领域，三家公司的技术并无太大差距，且公司还拥有产品的流水线相对较新（生产次品率更低）的优势。公司目前市值/产能比要远低于其他两家竞争公司，随着公司的产品结构不断优化，公司的市值具有较大提升空间。
预计公司2014-2015年EPS分别为0.46、0.60、0.76元。考虑到新能源汽车、变频空调行业的良好前景，稀土永磁行业有望逐渐进入景气期。公司是稀土永磁行业中成长性最好、市值最低、业绩弹性******、最具爆发潜力的公司，提高评级为“买入”。
